Абсолютное большинство облигаций является купонными, т.е. по ним ежепериодно (как правило, раз в полугодие либо раз в квартал) выплачивается заранее известное количество денежных средств в строго определённый день (дату выплаты купона). Также в строго определённую заранее дату реализуется погашение облигации, в которую выплачивается её номинальная стоимость и последний купонный платёж.
Однако зачастую трейдерам необходимо продать ранее купленные облигации до даты выплаты купона или погашения. В случае если трейдер продаёт облигацию, продержав её какое-то время в своём портфеле, каждый день владения будет оплачен и рассчитан с помощью параметра НКД – накопленного купонного дохода. О том, что такое НКД по ценным бумагам, мы расскажем в данной статье.
Определение НКД:
НКД – это расчётная величина денежных средств, которую платит покупатель облигации её продавцу вдобавок к стоимости облигации за каждый день владения бумагой. Каждый день купонного периода НКД возрастает на частное от деления размера купона (который измеряется в рублях и отображается в торговом терминале QUIK) на купонный период (измеряется в днях и также отображается в торговом терминале QUIK). НКД обнуляется в дату выплаты купона и цикл повторяется вновь. НКД изменяется, возрастая от нуля до своего предельного значения – размера самого купона.
Если по облигации выплачивается переменный купон (значение переменного купона изменяется в первый день нового купона после даты выплаты предыдущего), то НКД рассчитывается от обновлённого значения купона как частное от деления его значения на купонный период, ежедневно возрастая на данную фиксированную величину (НКД ежедневно возрастает на константное значение и фигурирует в таком состоянии весь торговый день вплоть до наступления следующего дня, в который НКД снова возрастёт). Нет необходимости самостоятельно рассчитывать данный параметр – трейдеры отображают НКД в форме столбца в таблице «Текущие торги», в которой присутствуют интересующие их облигации, вместе с такими столбцами, как «Размер купона», «Дата выплаты купона», «Длительность купона», «Погашение» и «Номинал».
Приведём пример. По облигации номиналом 1 000 руб. каждые 182 дня (раз в полугодие) выплачивается купонный платёж в размере 60 руб. (т.е. условно можно сказать, что 10 руб. в месяц). Если трейдер с начала купонного периода продержал данную бумагу четыре месяца и решил её продать за 100% номинала (котировки облигаций измеряются в процентах от номинальной стоимости, т.е. в нашем примере – за 1 000 руб.), то покупатель облигации, помимо её стоимости, уплатит владельцу ещё 40 руб. за каждую бумагу в форме денежных средств как НКД. Таким образом, продавец облигации получит не только запрашиваемую цену, но и денежное вознаграждение за период владения бумагой: новый владелец заплатит за каждую облигацию 1 040 руб.
Если её новый владелец продержит купленную бумагу ещё один месяц (пятый месяц из полугодового купона), то НКД возрастёт до 50 руб. И если он решит продать эти облигации по 100% номинала, то их новый покупатель заплатит за каждую бумагу уже 1 050 руб., чем, помимо обозначенной котировки, оплатит её держателю период владения бумагой в один месяц в паре с ранее уплаченным НКД (40 руб. плюс ещё 10 руб. за месяц владения). И если уже третий владелец данной облигации продержит бумагу до выплаты купона, то он получит от компании эмитента купон в полном размере, т.е. все 60 руб., что компенсирует ему ранее выплаченный НКД и оплатит его владение данной бумагой. В момент выплаты купона НКД обнулится и начнёт возрастать вновь, повторяя подобный цикл.
Особенности выплаты НКД:
Так как НКД является своего рода надбавкой к котировке облигации, то данный параметр удорожает стоимость приобретения бумаги. Следовательно, на одну и ту же сумму денежных средств можно купить несколько меньшее количество бумаг с уже начисленным НКД, чем с обнулённым НКД. Так, если трейдер приобретёт облигации по 100% номинала (1 000 руб.) на 1 млн руб., то он получит 1 000 облигаций, а если помимо указанной цены на каждую бумагу придётся уплатить ещё 50 руб. НКД, то на 1 млн руб. можно купить уже 952 бумаги. Но в дату выплаты купона уплаченное значение НКД будет выплачено эмитентом облигации в паре с оставшейся частью купонного платежа.
Купоны выплачивает компания-эмитент, а НКД выплачивает покупатель облигации, в связи с чем прибыль по НКД облагается по ставке 13% налога.
Перед выплатой купона НКД принимает свои максимальные значения, и многие трейдеры желают продать свои облигации с максимальным НКД. Это несколько увеличивает предложение облигаций перед выплатой купона, что снижает котировки облигаций. Но так как после выплаты купона НКД обнуляется, то многие трейдеры, напротив, желают приобрести бумаги с минимальным НКД, особенно увидев, что компания-эмитент выплатила купонный платёж в срок, и уже наблюдая значение обновлённого купона (в случае если купон переменный). Таким образом, в первые дни купонного периода по облигациям может несколько возрастать спрос, что меняет котировки на несколько более высокие значения.
Вывод:
НКД позволяет трейдерам получать денежные средства за каждый день владения облигациями в случае продажи бумаги до даты выплаты купона или её погашения. Это позволяет трейдерам эффективнее и мобильнее управлять своим облигационным портфелем.