Сегодня идет яростная дискуссия о том, является ли это последним пузырем или мы видим новую волну разрушительных цифровых инноваций.
Если вы сторонник, Биткойн и его аналог - Ethereum, Ripple и более широкая криптовалютная вселенная - это беспрецедентный сдвиг парадигмы в валюте. Быстрое повышение цен в прошлом году основано на четких основах, таких как блокчейн и его свобода от вмешательства.
Если вы хулитель, альткойны - это иррациональное заблуждение. Они являются результатом безудержной эйфории и новой главы в человеческом безумии, чтобы присоединиться к голландским тюльпанам и членству в японском гольфе. Оба являются партизанскими позициями, заряженными эмоциональной гиперболой.
На самом деле, дебаты о природе того, что делает деньги. Ответ на этот вопрос не в настоящем, а в прошлом.
Чтение чайных листьев
В более долгосрочной перспективе Биткойн и более широкая вселенная альткойнов имели звездную популярность.
Из рыночной капитализации в 6,4 млрд долларов (5,2 млрд евро) для биткойнов и чуть более 7 млрд долларов для более широкой вселенной альткойнов в феврале 2016 года биткойн достиг максимума в 330 млрд долларов в декабре 2017 года, в то время как более широкая вселенная альткойнов достигла пика почти 6 января 2018 года - 800 миллиардов долларов. Даже после недавних колебаний общая рыночная капитализация сегодня не превышает 450 миллиардов долларов - более чем в 60 раз за два года.
Что мы должны сделать из этого? Сравнения иногда проводятся с эпохой доткомов. Два десятилетия назад интернет собирался производить гиперразраст, разрушать статус-кво бизнеса и создавать мир без границ. Это в конечном итоге изменило мир, но это путешествие также было прервано циклом бума и американских горок.
Столетием ранее в западном мире произошел велосипедный бум, поскольку механизированный транспорт начал заменять лошадей. Долговечность велосипеда, простота использования и низкое содержание - сколько ест велосипед? - были явные достопримечательности. В шовинистическом мире ходили разговоры о гиперросте, поскольку женщины могли на них ездить, что мгновенно делало рынок в два раза больше. В результате последовавшего бума велосипедные акции взлетели, а деньги влились во что-то отдаленно связанное. Братья Райт - изобретатели самолета - финансировали свой знаменитый эксперимент через свой магазин велосипедов. Первые крупные дороги были построены в ожидании полчищ будущих велосипедистов. Вовремя, велосипед процветал, но компании не сделали, поскольку они проиграли гонку к автомобилю.
Но здесь играют не только технологии. Криптовалюты стремятся заново изобрести валюту.
Приверженцы приводят - по крайней мере в настроениях - аргументы известного австрийского экономиста Фридриха Хайека, который выступал за свободный рынок конкурирующих денационализированных валют. Предоставьте людям выбор, придерживался Хайек, и они инстинктивно выбирают те валюты, которые лучше всего сохраняют ценность и были наименее пострадавших от прихотей политиков.
Биткойн преуспел, потому что его ограниченное предложение и свобода от вмешательства человека являются мощными активами в эпоху, когда упало доверие к традиционной валютной системе. Это стало цифровым запасом воспринимаемой ценности.
Но Биткойн все еще далек от обслуживания реальной экономики. Его волатильность может быть любима спекулянтами, но бизнес по-прежнему учитывается в долларах, евро и т.п. Необходимость вернуться к этим показателям и поддерживать стабильную маржу означает, что многие будут отдавать приоритет стабильности доходов. Транзакционные издержки также непомерно высоки, что в значительной степени обусловлено жесткими ограничениями валюты.
Успех криптовалюты зависит от того, насколько хорошо они понимают ограничения общества, когда дело доходит до денег.
Официальное разрешение
Деньги - это социальная конструкция. История показывает нам, что все - камни, золото, моющие средства и сегодня, кусочки компьютерного кода - могут функционировать как деньги.
Любое значение, которое мы придаем, передается через полиглот социальных взаимодействий - статус, социальное соответствие и поведение человека - которые кодируют деньги. Без доверия, порожденного этим, не может быть никакого средства обмена. Даже когда две страны торгуют, обмениваемые деньги должны быть надежными и конвертируемыми, поэтому мы часто используем резервную валюту, такую как доллар.
Но широкое использование требует массового признания. Это подразумевает наличие общества и доминирующего государства для влияния на людей. Преуспевающие валюты - не те, которые окружают государство, а те, которые легитимизированы им.
Как только государство примет это - цифровое или иное - и начнет регулировать их, вы также подтолкнете людей к поиску способов приобретения нового носителя. Теперь они работают для других, торгуют товарами или услугами и, что важно, используют эту новую валюту, поскольку начинает формироваться распространяющаяся иерархия.
История демонстрирует это неоднократно. В 1100 году Генрих I в Англии провозгласил, что налоги можно платить только с помощью подсчетов - скромных деревянных палочек. Он также предписал их форму - рудиментарное средневековое регулирование - с каждым счетом, разделенным пополам между должником и кредитором, и суммой, представленной тщательно вычерченными отметками. Результаты были впечатляющими. Необходимость приобретения налоговых сборов создала естественный спрос, и вскоре последовали сделки. В течение следующих семи веков дерево передавалось за деньги. Англичане даже развили систему государственного финансирования, основанную на подсчете денег, который породил позолоченный рынок.
Официальное разрешение имеет решающее значение для криптовалют. Делая их частью финансовой экосистемы, она обеспечивает легитимность, осведомленность и спрос среди большего числа людей. Рынок получает больше ликвидности, например, естественным образом ослабляя волатильность и делая Биткойн не просто маркетинговым трюком.
Есть намеки на движение - некоторые биржи теперь позволяют фьючерсы, и ICO становятся новым способом масштабного сбора средств.
Тем не менее, это также далеко не уверен, что государства захотят дать санкции. Биткойн и его изменчивые кузены представляют собой прямую угрозу суверенитету.
Способность капитала перемещаться быстро, анонимно и без надзора делает его подозрительным для многих стран, особенно в эпоху деглобализации, когда они устанавливают больше границ, а не меньше, и когда каждая транзакция, находящаяся вне вашего контроля, представляет собой потерянные налоговые поступления.
История не очень утешительна для тех, кто пытается обойти государство, независимо от того, насколько праведно.
Эра свободного банковского дела в США в середине 19-го века является сильной параллелью. Банки могут выпускать свои собственные валюты, благодаря популистскому президенту Эндрю Джексону, который закрыл Второй банк Соединенных Штатов (тогдашний «центральный банк») в рамках более широких дебатов о свободе. Это дало начало конечной окружающей среде. Банки не подлежали специальному регулированию (кроме как для обычных компаний) и могли выпускать свои собственные валюты, контролируя как количество, так и количество.
Это привело к буму, битве за доверие и череде мини-пузырей, поскольку сотни коммерческих банков возникли, чтобы воспользоваться. Возможно, это ускорило экономическое развитие в 19-м веке, но также привело к появлению «диких» банков, которые накачивали и сбрасывали валюты, пытаясь преодолеть волну.
В конце концов, для политиков было слишком много терпеть. Законодательство было введено для создания системы банков, зафрахтованных федеральным правительством и национальной валютой - долларом США, - установив Контролер валютного офиса для управления валютой США.
Те, кто размышляет о будущем цифровых валют - будь то приверженцы или скептики - преуспеют в изучении этих уроков.
У каждого пузыря все еще есть ядро правды. Центральные банки говорят о своих собственных криптовалютах, и все влюбляются в технологию блокчейна. Тем не менее, некоторые страны нацелены на альткойны, а другие направили налоговые органы в поисках цифровых накопителей.
Биткойн может содержать в себе будущее, но без государства его существование также становится ненадежным.
Любой шанс на долгосрочное будущее зависит от понимания того, что это не война парадигм, а затянувшиеся переговоры до неравенства между неравными.