Но в течение последних двух месяцев инвесторы в облигации находились в аналогичной поездке на американских горках с волатильностью на многолетних максимумах. Доходность казначейских облигаций резко выросла во вторник, выросла вместе с доходностью японских облигаций, но затем резко упала, поскольку инвесторы опасались, что сокращение в производственном отчете ISM за сентябрь означает, что производственный сектор движется к рецессии.
«Мы находимся в ситуации, когда рынок обсуждает, находимся ли мы на пороге рецессии. В некоторые дни мы получаем информацию, которая вроде бы говорит «нет», а в некоторые дни мы получаем информацию, которая говорит «да», - сказал Ральф Аксель. Стратег по ставкам Банка Америки Merrill Lynch. «Разница между этими двумя ответами очень велика для того, куда пойдут ставки».
10-летний урожай вторник начал день двигаться выше, наряду японский 10-летний и других глобальных облигаций, после слабого аукциона в Японии. По словам стратегов, похоже, что Банк Японии будет покупать меньше долговых облигаций в рамках своей программы количественного смягчения, и это может оказать давление на ставки. Доходность, или ставки, двигаются противоположной цене. 10-летняя государственная облигация Японии имеет отрицательную доходность, и она выросла на 6,5 базисных пункта до отрицательных 0,16%.
Но затем в США производство ISM упало до 47,8% в сентябре, это его второй месяц сокращения и самое низкое с июня 2009 года. Опасение заключается в том, что показания продолжатся до 50 лет, что является признаком сокращения, и слабость может распространиться.
10-летний курс переместился с максимума 1,75% до минимума 1,674%. Во время дикого периода волатильности этим летом 10-летний курс вырос до 1,43% 3 сентября, но затем отскочил до 1,9% 13 сентября. Весь изогнутый казначейство двигалось вместе с ним.
Движения на рынке облигаций широко наблюдаются на Уолл-стрит, но в конечном итоге они ощущаются на главной улице. Ориентир доходности 10-летних облигаций влияет на различные кредиты для бизнеса и потребительских кредитов, а также по мере того, как он падал в августе и в начале сентября, снижались и процентные ставки по ипотечным кредитам.
«В прошлом месяце у нас были довольно хорошие шаги», - сказал Михаэль Шумахер, директор по стратегии ставок в Wells Fargo. «Можно было быстро заработать или потерять много денег. Только для инвесторов это был довольно хороший год, и они могут не захотеть играть намного дольше ».
Шумахер сказал, что вторник был 22-м днем в 2019 году с 10-процентным или более базовым изменением доходности за 10 лет. В 2018 и 2017 годах было всего восемь таких ходов в год, но в 2016 году было 39 больших ходов. Это был год президентских выборов, но также и голосование Brexit, после которого 10-летняя доходность упала до 1,32%.
Wells Fargo ожидает, что 10-летняя будет на уровне 1,70% в конце года, в то время как Bank of America ожидает 1,2-летнюю 10-летнюю доходность.
Другие периоды повышенной волатильности включают 2015 год, когда Китай девальвировал свою валюту; 2013 год во время истерики на конусе и 2011 год во время европейского долгового кризиса.
Аксель сказал, что рынок может быть по-прежнему охвачен событиями вне экономики. «Уровень геополитического риска очень высок», - сказал он, отметив такие вещи, как атака на добычу нефти в Саудовской Аравии в прошлом месяце, а также риск от торговой войны.
Оба стратега заявили, что процесс импичмента может привести к непредвиденным рискам для рынков, и это может повлиять на такие вещи, как нормальное функционирование Вашингтона, включая бюджетную сделку.
«Наш основной тезис — ставки будут изменчивыми некоторое время и постепенно будут расти», - сказал Шумахер. «Эти шаги 10-15 в любом случае ... Я не думаю, что они напугали слишком много людей, но они могли бы, если они продолжат идти».
Шумахер сказал, что ралли облигаций после того, как отчет ISM был, вероятно, закончен, но некоторые инвесторы опасаются, что слабость в производстве может нанести удар по сектору услуг.
«Мы не предсказываем рецессию. Но если вы начнете видеть снижение ISM, резкое снижение в этих вещах, вы действительно должны это учитывать », - сказал Шон Снайдер, глава инвестиционной стратегии Citi Personal Wealth Management.
По мере того, как доходность казначейских облигаций снижалась, фьючерсы на фонды ФРС также претерпели существенные изменения: согласно прогнозу CME Fed Watcher, ожидание повышения ставки в октябре с 42% в понедельник до 62% после отчета ISM.
В последние недели число позитивных экономических сюрпризов возросло, а опасения по поводу рецессии уменьшились, наряду с ожиданиями снижения ставок ФРС.
«С точки зрения Citi, они, вероятно, закончили со снижением ставок в течение года из-за роста инфляции. Если вы продолжите видеть недостатки в этих производственных данных или данных об услугах, то я ожидаю, что они снова сократятся », - сказал Снайдер.