С лета, когда страх перед глобальным экономическим кризисом охватил рынок облигаций, условия на казначейском рынке и в экономике изменились. Так же как и перспективы торговых переговоров между США и Китаем, и в результате доходность облигаций, которые движутся в противоположную цену, растет.
Теперь, когда ФРС трижды снизила ставки, краткосрочные доходности, такие как двухлетние, растут не так быстро, как долгосрочные. Максимум за 2 года вырос в четверг на 10 базисных пунктов, но доходность за 10 лет выросла примерно на 14 базисных пунктов в сообщениях о том, что тарифы могут быть снижены. 10-летняя доходность выросла до 1,97% в ходе самого большого однодневного движения после президентских выборов 2016 года, но в конце дня она составила 1,928%.
Десятилетний период также был на самом высоком уровне с 1 августа, когда Трамп написал в Твиттере, что может ввести новые тарифы для Китая, что является негативным событием для рынков. Это был также день после того, как ФРС снизила процентные ставки на четверть пункта, это было первое из трех сокращений.
Краткосрочные доходности больше не выше, чем ставки на длинном конце, как эталонная 10-летняя доходность. Это явление называется перевернутой кривой доходности, и на финансовых рынках это сигнал о том, что рецессия может наступить на горизонте. Это чувство достигло максимума в конце августа и сентябре
Теперь кривая усилилась, и наблюдаемый спрэд на 3–10 лет находится на самом высоком уровне, который был с января прошлого года, через месяц после окончательного повышения ставки ФРС. Доходность трехмесячных казначейских векселей была на 36 базисных пунктов ниже доходности 10-летних нот в четверг после падения до отрицательных 54 базисных пунктов в августе.
«Один из способов интерпретации сплюснутой или перевернутой кривой доходности — это потенциальный индикатор ошибки денежно-кредитной политики. Мы видим вероятность того, что это значительно уменьшится. Вы сократили ФРС в три раза, несмотря на ограниченный рынок труда и почти высокий уровень акций», - сказал Джон Хилл, старший стратег-аналитик BMO. «Экономический импульс, возможно, ударил корыто. Беспокойство по поводу замедления производства, глобальная синхронная рецессия, похоже, преувеличены».
Стратеги говорят, что урожайность находится в восходящем тренде, в значительной степени из-за прогресса в торговых переговорах. Но они не видят, что 10-летний рост в краткосрочной перспективе значительно превысит 2%, поскольку рынки следят за развитием торговли и экономическими данными. Хилл сказал, что следующим высоким водяным знаком на 10-летнем графике будет 2,06, максимум 1 августа.
Грег Фаранелло, глава американских рейтингов Amerivet Securities, считает, что доходность продолжает расти.
«Способность кривой доходности укорениться должна исходить от встречных ветров, смягчающих глобальную макро-сторону, и длинного конца выпускающего больше, чем короткого конца. Динамика явно выровнялась для торговли, к которой рынок на самом деле не готов», - сказал он, добавив, что 10-летний курс может вырасти выше 2% в ближайшем будущем.
«В конечном счете, вы должны выбрать свои места. 2.25% - это уровень, который я бы сказал: «Как выглядят оценки?» Но сейчас это само по себе будет питаться», - сказал он.
На историческом уровне кривая не такая крутая, но спред от 3-х до 10-ти лет переместился более чем на 90 базисных пунктов от самой большой точки инверсии в конце августа.
«Оказывается, когда вы сокращаете ставки на 75 базисных пунктов, вы можете усилить эту кривую на 93 базисных пункта. В целом все больше и больше похоже на то, что ФРС может добиться мягкой посадки. Это ни в коем случае не сделка. Это по-прежнему основано на завершении торговой сделки и сохранении позитивных экономических данных», - сказал Хилл.