Хотя эта картина далека от сильной экономики, обещанной реальным ростом в 2017 и 2018 годах, было бы ошибкой экстраполировать тенденцию замедления в краткосрочный прогноз рецессии. Однако в отчете, отражающем слабость капитальных затрат, содержится зловещий знак в долгосрочной перспективе, и это заслуживает внимания всех.
Общая картина, хотя и далеко не сильная, вряд ли угрожает. Общий реальный ВВП в третьем квартале вырос на 1,9% в годовом исчислении, практически не отличаясь от 2,0% в среднем за весенний квартал. Хотя этот показатель немного медленнее, чем рост на 3,1%, зафиксированный в первом квартале года, он намного выше, чем темпы роста в 1,1%, усредненные в последнем квартале 2018 года. Абстрагируясь от искажающего воздействия розничных и оптовых торговцев, когда они создают и распродают свои запасы от одного периода к другому, так называемая «величина конечных продаж» ВВП предлагает аналогичную картину ускорений и замедлений. Реальный рост конечных продаж на 1,9% в течение летнего квартала (в данном случае тот же самый, что и общий реальный ВВП) далек от 3,0%, усредненных в весеннем квартале, и 2,6%, усредненных в первом квартале. Тем не менее, он выглядит впечатляюще сильным рядом с годовым показателем 0,7%, усредненным во второй половине прошлого года. Обе эти меры показывают, что экономика имеет сильные и слабые стороны от одного периода к следующему, но в целом дает солидный, хотя и несколько разочаровывающий реальный рост.
Другие аспекты отчета также предостерегают от любых поспешных прогнозов рецессии. Такое страшное событие вряд ли произойдет, пока сектор домашних хозяйств остается сильным - и он действительно сильный. Министерство торговли сообщает, что реальные потребительские расходы, составляющие более двух третей всей экономики, увеличились почти на 3,0% в годовом исчислении в течение летнего квартала — конечно, благодаря сильной 4,6%, усредненной в течение весеннего квартала, но намного выше коэффициент авансового платежа 1,2% в среднем за предыдущие шесть месяцев. Что еще более важно, реальные доходы домашних хозяйств после уплаты налогов росли почти на 3,0% в годовом исчислении в течение летнего квартала, что является ускорением по сравнению с темпами 2,4% в весеннем квартале, поскольку и потому, что больше людей работают, и потому что за это время выросла почасовая и еженедельная заработная плата, Домохозяйства по-прежнему экономят более 8% своего дохода после уплаты налогов.
Неотъемлемой частью этого все еще сильного сектора домашних хозяйств является рост покупок жилья в летнем квартале. В учете ВВП отмечен реальный темп роста в 5,1% в годовом исчислении. Эта сила следует за снижением баланса в течение предыдущих четырех кварталов. Следует еще больше поощрять тот факт, что этот позитивный поворот отражает улучшение основ доступности: теперь среднестатистическому американцу легче поддерживать ипотеку в среднем доме. Мало того, что доходы домашних хозяйств выросли, в то время как цены на жилье застопорились или фактически снизились во многих регионах страны, но ставки по ипотечным кредитам снизились в ответ на снижение процентных ставок ФРС. На этих базах жилье должно вырасти на несколько кварталов вперед, что делает неожиданный прецессионный ход маловероятным.
Уродливое место в этом отчете — бизнес-расходы. В 2017 и 2018 годах такие расходы выросли в ответ на федеральную налоговую реформу и де регулирующие усилия администрации Трампа. Реальные расходы на новое производительное оборудование после роста чуть более 3% в 2015 году и фактического снижения в 2016 году выросли почти на 6% в годовом исчислении в 2017 и 2018 годах. Но этот рост остановился в начале этого года, и этот последний повтор показывает годовой реальный спад почти 4%. Рост расходов на то, что Министерство торговли называет продуктами «интеллектуальной собственности», оказался лучше, чем расходы на оборудование, но все же снизился с темпов 2018 года. Консенсус считает, что слабость отражает неопределенность, связанную с торговыми проблемами с Китаем. Это, вероятно, правильная оценка. Тем не менее, эти снижения вряд ли являются признаками неизбежной рецессии. Такие расходы, в конце концов, составляют менее 11% ВВП.
Но если этот дефицит капитальных расходов не предупредит о рецессии в ближайшее время, он может предложить что-то еще более зловещее, чем циклический спад. Нехватка коммерческих затрат на новое оборудование и системы означает сокращение темпов, с которыми новые инновации проникают в производственный процесс. В долгосрочной перспективе такое замедление угрожает снижению производительности труда во всей экономике и, соответственно, росту реальной заработной платы. Это также угрожает снизить прибыльность и конкурентоспособность американской промышленности и бизнеса, а также способность экономики расти на приемлемом уровне. Безусловно, нехватка капитальных расходов должна продлиться довольно долго, прежде чем проявятся такие ужасные долгосрочные последствия, но эта недавняя слабость, хотя и относительно недолговечная, далека от обнадеживающей.