Итак, что известно об анализе рынка кандидатам на получение степени магистра делового администрирования (MBA)? Я имел дело с множеством таких магистров из разных бизнес-школ и имею представление о том, чему и как их учат. В районе Чикаго находятся две большие школы – это Высшая школа бизнеса чикагского университета (University of Chicago Graduate School of Business) и Келлогская школа менеджмента (Kellogg School of Management), принадлежащая Северо-Западному университету (Northwestern University). Обе школы могут гордиться солидной репутацией и высоким местом в рейтинге наиболее престижных бизнес-школ мира. Даже поверхностный разговор с выпускниками обеих школ позволит вам ощутить различное отношение к рынку, следовательно, и к работе на нем. В выпускниках университета Чикаго явственно прослеживается мертоновское влияние.
Многое из того, чему учат этих студентов МВА, подогнано под теорию случайных блужданий. Мнение о рынке выпускников Келлога является синтезом многих теорий. Возможность случайного движения в принципе допускается, равно как и выявление долгосрочных моделей поведения цены на графиках. Интервьюируя кандидатов на работу в офисе, я без труда вычисляю место их учебы. Выпускники двух школ пробираются к конечной цели разными маршрутами. Объясняя движение цены с различных точек зрения, они приходят к одному и тому же результату. Они превратились в тех, кого я называю рандоменталистами (от английского random – случайно, наугад, наобум. – Примеч. пер.).
Рандоменталист – это ученый, соединяющий теорию случайных блужданий с фундаментальным подходом к анализу рынка. Когда я спрашиваю у этих «наобум-гуляющих» их мнение касательно ситуации на рынке, беседа неизменно сворачивает на двигающие цену фундаменталии. Здесь они вступают, по существу, в противоречие с теорией случайных блужданий. Какую пользу можно извлечь из отслеживания новостей и событий, работа по которым – основа фундаментального анализа, если случайно все, включая и новости вкупе с событиями? Этот вопрос приводит нас к следующему, еще более важному: эволюционировал ли рынок как таковой до уровня, соответствующего уровню развития теории случайных блужданий? Могло ли случиться так, что теория изменилась вместе с рынком?
В годы доминирования теории случайного движения в мире экономики и финансов индивидуальные трейдеры и инвесторы находились «в загоне» по сравнению с крупными брокерами и дилерами. На самом деле единственным источником получения розничным трейдером информации был его брокерский дом. В продолжение последних 25 лет информационный поток, полностью изменив конфигурацию ландшафта в мире трейдинга, сумел привести и к изменению теории случайного движения.
Приверженцы теории считали, что новости и события так быстро учитываются ценой, что индивидуальному трейдеру не остается ни единого шанса отреагировать. Рынок слишком быстр и эффективен. Авторы научных трудов, разработавшие постулаты теории случайных блужданий, не учли вероятность технологической революции, благодаря которой роль первой скрипки отошла от крупных институтов к розничным трейдерам и инвесторам. Размер брокерских комиссионных и оперативность получения информации ставят розничных клиентов на одну доску с крупными фирмами. Добавим к сказанному возможность почти мгновенного исполнения ордеров на трейдерских платформах – и налицо будет полный букет обстоятельств, принуждающих наиболее твердолобых любителей хаоса к пересмотру своего отношения к рынку.
Почему в теории случайного движения стало меньше хаоса? Перестала ли она соответствовать действительности, или прав Мертон в своем предположении эволюционной трансформации, схожей с тем, что произошло с паровым двигателем? Большинство не понимает, что, когда эта теория появилась на свет 30 лет назад, рынок был совершенно другим. Стоимость совершения сделок и скорость их исполнения расслаивали рынок. На таком раздвоенном рынке крупные институциональные инвесторы терзали розничных трейдеров. При возникновении ценовых отклонений у трейдера не было никаких шансов в конкурентной борьбе с крупными брокерами.